【媒体聚焦】格隆汇：为什么我们看好盛科达预制菜业务投资价值？？
？？

5月6日，，，，格隆汇发布深度解读报道，，，，分析预制菜行业发展趋势，，
，聚焦盛科达预制菜业务板块，，，，结合盛科达年报和一季报
，，，
，从市场前景、、、、全国化布局、、品牌效应、、产品研发
、、产能扩展、、、渠道建设等多个方面，，呈现了盛科达巨大的发展潜力和未来成长性
。。

以下为报道全文：

长期看，
，预制菜正在经历一轮行业景气度上行周期
。。

回看今年年初
，
，预制菜的搜索指数快速上涨并首次过万，
，达到近几年的最高峰。。。。从疫情期间居家饮食的角度出发，
，，或是从适应现代人日益加快的生活节奏出发
，，
，，又或激烈竞争下中国食品市场的发展方向，
，，，预制菜的行业机会已经十分明确。。。

“预制菜”关键词搜索趋势。。。。来源
：百度

当然，
，，，中国预制菜行业处于发展早期，，，，仍有诸多障碍需要扫除。。在这其中
，，，，笔者认为盛科达（002726.SZ）将很快迎来行业机会β和自身优势构建的α合力构筑的黄金发展期。。

食品行业竞争格局可用四个字概括：充分竞争。。

中国拥有广大消费者群体，，，需求多元
，，，发展潜力巨大
，，，，近年来中国食品行业融资规模逐年扩大，，并给投资者以良好增长预期。
。然而反观中国食品行业格局，，
，竞争者众多
，，，，但规模和水平差较大，
，玩家势必面临强大竞争压力。。。

与此同时，，疫情冲击下游利润率或翻台率，，，原有模式难以为继。。。比如自建中央厨房的方式，，，，以期提高出餐速度和菜品标准化程度，，，减少人工成本
、、
、提升翻台率，，进而带来利润率
，，，但由于需要大量资本开支，
，，
，随着企业规模增长和跨地域经营网络的铺开，，，多元化和标准化之间矛盾将迅速突显
。。。腰部食品行业玩家的上升通道受到阻碍，
，难以形成规模效应，
，行业出清速度加剧，，使得一些处于成长期的优质资产被“误杀”。。。
。

而所谓预制菜行业
，，
，，其实本质上可理解为专业化、、多元化的“外包”中央厨房，
，，可为消费端和行业下游节约宝贵时间成本，，，，提升效率带来价值增量。。。。

这也是为什么，，
，，近年来预制菜站在了食品行业的重要发展趋势上。。。。

基于乐观预期，，有招商证券数据显示
，
，到2030年中国C端狭义预制菜规模达到842亿，
，，，未来至少有3~4倍空间
。。。而B端远期市场规模预期则更大，
，
，其中广义预制菜规模预计在5083亿，，，狭义预制菜（速冻菜肴）1525亿，，增速CAGR为17%
；另一些预测则更加乐观。。。

2019~2023年中国预制菜市场规模。。。。数据来源：艾媒咨询

不过须知预制菜行业目前仍处于发展的早期阶段。。。

以B端市场为例。。。。根据工业化改造程度不同，，下游玩家的采购仍旧以净菜为主
，
，同时包含一些工业化改造，，以及部分完全工业化改造预制菜。。。
。换句话说，，，工业化改造程度越高的预制菜，，
，，市场渗透率越低
。。
。
。

预制菜要在中国食品行业中实现其降本增效的作用，，
，，进一步提升市场渗透率仍是最重要的主线
。。
。而有两种壁垒能够帮助玩家快速扩张——效率和规模壁垒，，以及品牌壁垒。。。。

效率和规模来自于全国化战略、、、产品多元化以及全产业链布局。。
。。

一方面，，，，随着中国预制菜市场步入快速发展期，，，
，市场需求大，
，同时
，，，预制菜对企业供应链跨地域运转能力提出了更高要求
。。
。。物流成本以及下游对产品的高保鲜度要求，，，，限制了预制菜企业的运输半径
，，，这也是当前我国预制菜企业多以区域性为主，，
，，并未出现全国性预制菜龙头的核心原因之一。。
。。但反过来，，这恰恰为提前布局的玩家提供了机遇。。
。龙大凭借多年来的食品加工经验积累，，已经实现了华东、、、、华北、、、
、西南、、、、华中等区域食品工厂产能全覆盖，，，完成产能全国化布局。。依托广泛的工厂布局，，，盛科达有效缩短运输半径，，，，降低冷链物流成本，，，提高配送效率
，，，，突破区域性限制，
，，
，更大概率依靠先发优势领先同业收获全国化红利。。
。。

另一方面，，，
，中式菜系十分丰富，，
，单一品牌难以实现对各个细分品类的全覆盖
，
，，这也是后续企业竞争的关键所在。。因此
，，
，盛科达十分重视产品的创新，，，先后在山东、、、、上海、、、四川建立了食品研发中心
，，不断巩固食品研发体系，，，并加强与当地市场的沟通，，，从需求端驱动产品研发创新。。。2021年公司上市新品总产能超过2万吨，，储备产品超过100款。。。

再者，，预制菜90%的成本来自于原材料采购，，且大部分预制菜玩家不具备对上游原材料价格波动的风险控制能力，，但盛科达基于其优秀的全产业链能力，，，从屠宰到预制菜加工全链路均有布局，，，猪肉供应来源自主可控，，，进而拥有更稳定、、充足的高品质原料来源
。
。

得益于全国化战略、、多元化产品以及全产业链布局的综合优势，，，，盛科达的经营效率和规模未来更有可能实现稳步提升。。。

品牌壁垒
，
，，，则来源于为玩家提供来自消费观念、、、精神需求的产品溢价。。。。

预制菜能够以更低成本生产高溢价食品，，，例如佛跳墙和广东盆菜等能够满足特定精神和社交需要，，，消费者愿意为其支付更高溢价，，
，，毛利润通常可以达到50%以上。。

在这方面
，，盛科达更着力构建消费市场洞察体系，，服务广大食品加工和餐饮企业，
，协同推广
，，，创新营销模式，，，积极应用市场思维打造爆款
，，以大单品快速获客。
。。
。目前公司已绑定阿香米线
、、、
、宏状元、、、真功夫、
、、永和大王等国内外知名餐饮企业，，与它们建立长期合作关系
。。。
。

根据2021年年报，，，，公司长期主要合作的食品加工业务和餐饮企业客户在1000家以上
。。。这也是盛科达在B端销售广泛销售渠道的重要支撑。。。
。

踏在行业微笑曲线左侧，，盛科达有望赢得单品规模和盈利能力双丰收
。。。。

预制菜的确是盛科达最值得期待的业务板块之一。。。

但立足当下，，，摆在公司面前的问题是传统业务带来的不确定性。
。。。站在这个立场上审视
，，
，
，就不难理解为何公司早前提出了“一体两翼”战略，，
，
，明确了“以预制菜为核心的食品为主体
，，
，以养殖和屠宰为支撑”的发展战略。。。

在盛科达于4月30日发布的2021年业绩报告中，
，，营收下降19.05%至195.1亿元，，归母净亏损达6.59亿元，
，同比下降172.7%
。
。在这其中
，，，对存货计提减值准备5.19亿元。
。而如果剔除各类专项减值影响
，，实际上公司生产经营及偿债能力仍旧总体稳定。。。

盛科达2016~2021年营收和净利润。。
。来源
：公司财报

其减值准备与本轮猪周期下行有直接关系。。
。猪周期开始进入下行通道，，猪肉价格的持续下跌导致养殖板块大面积亏损，，，，中下游不得不将存货的减值计提进行上调。。。

虽然猪周期见底的一致性预期正在形成，，但盛科达更着眼更长远发展，，，致力于减少价格波动的不确定性。。

食品行业属于偏必须型消费领域，，，，具有良好的逆周期属性。
。。。近年来盛科达以预制菜为核心的食品主题战略，，，，并取得了不错的成果，，，食品收入占比相较以往均取得较好增长：

食品业务占营收比重在2021年增长21.73%，，收入规模15.42亿元；预制菜板块表现亮眼，
，，
，收入增长4.75%至11.82亿元，，
，，占营收比重同比增长29.49%。。。
。相较之下，，屠宰业务营收比重同比仅增长3.83%
。。食品业务的快速发展，，，
，将有效对冲猪肉价格周期性波动的影响
。。

在此基础上，，公司仍在不断增加费用投放
，
，以快速发展和巩固食品赛道优势。。。

除经销商网络建设、、、拓展市场渠道规模外
，，，2021年公司基本完成全国化布局，，，，且在上海、、、、四川新开设两个研发中心，，完善食品研发体系。。。。具体表现在
，
，
，，2021年公司大力投入产品设计
、、
、口味创新、、质量控制、、
、保鲜技术和加工工艺
，，
，，研发费用实现了翻倍增长；另一方面，，盛科达加强了“产学研”合作
，，，，与西华大学合作成立研究机构，，推动川式预制菜工业化关键技术的突破。
。。。

在生产上，，公司新改扩建投产5座工厂，，
，，总年产能达15.5万吨；在建和待建项目投产后
，，，，新增产能17.5万吨/年；同时，，，，公司发挥行业龙头带动作用
，
，，通过投资、
、并购
、、、合作等方式加快全国市场拓展。。

可以判断，，公司势必聚焦食品业务实现快速突破。。。。

盛科达已经在2021年财报中做了“剧透”：“以B端为主，，，C端为辅，，，，实现全渠道覆盖，，全力打造大单品，
，，同时，，定向开发符合区域特色的食品，，，满足不同地域的口味需要，，确保产品性价比和竞争力。。。”

“深度挖潜存量大客户资源，，丰富产品供给
，，，，强化服务保障
，，，，扩大产品销量。。”

“加快开拓预制菜专业销售渠道，
，，，加强定制化服务。
。。”

显然
，
，
，公司发力B端并辅以C端增长
，
，与现阶段行业发展趋势吻合；以屠宰和养殖保障成本优势；聚焦大单品和大客户资源、、定制化服务
，，
，在品牌效应上发力进而带来产品溢价
。。

管理大师彼得·德鲁克认为
，，效率是正确地做事，，，而效能是做正确的事
。。

在预制菜风口上形成的能力沉淀将形成长期的投资回报，，但更重要的是，，策略的选择将确保公司把握住行业“微笑曲线”的两端。
。这也是为什么我们相信，，，盛科达将在预制菜风口上
，，将迎来新一轮的黄金发展期。。
。
。