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与时间赛跑的危险游戏青年财经学者宋炜谈P

2019-11-08 15:06:01来源:励志吧0次阅读

与时间赛跑的危险游戏:青年财经学者宋炜谈P2P商业逻辑

背景:临近年底,P2P平台跑路之风也愈演愈烈。12月3日,某租宝被曝出40人被警方带走调查,这个P2P平台一时间成为了舆论关注的焦点。然而,就在某租宝忙于应对媒体,试图平息传闻之时,8日又曝出“某租宝”站以及关联公司涉嫌违法经营活动,正接受有关部门调查。某租宝通过其微博认证账号发布公告确认,公司因经营合规问题正在接受有关部门调查。9日,传出某租宝实际控制人丁宁被抓。而某租宝在安徽蚌埠的母公司钰诚集团位于蚌埠东海大道东段的办公大厦门牌、LOGO已被拆除。

2014年才成立的某租宝,从事互联理财业务,平台产品收益率在9%-14.6%之间,高于各大银行的理财收益。成立仅一年半的某租宝成交量却极为惊人。据其公布的数据,2015年6月底,其成交额累计80亿元,而到了12月初,这一数字已达到740亿元。成交量在不到半年的时间里就增长了9倍以上,扩张规模相当于一家中等商业银行。

某租宝被查,对投资人的信心带来了打击。如果某租宝真的倒下,那么社会影响无疑将是巨大的。就这一现状,采访了青年财经学者、CCTV长期特约嘉宾、互联金融专家、点石微投行联合创始人宋炜先生,请他从学术角度来为读者剖析时下处于舆论风波中的P2P平台。

有的P2P在做类银行业务

:宋炜先生,您怎样看待日前频频曝出的P2P平台跑路事件?

宋炜:P2P实际上很难真正盈利。大家都知道,P2P指的不是person to person,而是指peer to peer,即点对点:某一个人想借钱,在P2P上发一个标(发标指一个借款人或投资人发出贷款请求或投资请求,即创建一个借款项目或投资项目的行为),然后别的人把钱凑起来给他。而银行则是先以较低的利息去吸收储蓄,然后再放贷,从中赚取中间利差。所以,先吸储的是银行,而先有项目发标的是P2P。

但实际上,目前有很多P2P做的都是类银行业务,先以各类计划,例如所谓A计划、B计划等项目来吸储,然后再寻找项目去匹配,内部逻辑是相反的,这是一件危险的事情。

规矩的P2P很难做大

:国外的P2P已经发展得比较成熟了,那么为什么中国现阶段会出现将近1000家的P2P平台跑路等突出的问题呢?

宋炜:美国有一个非常有名的P2P平台叫做Lending Club,它在2014年末上市了。从2007年5月成立到2014年,这7年的时间里Lending Club的累计成交额是50亿美元,约合300多亿人民币。这个成交额在中国是什么水平呢?在刚刚过去的10月份,一个月的P2P成交额是1100亿。而某租宝一天吸储甚至就在5个亿以上。国外互联金融的玩法来到中国后,发现根本就没办法跟中国比,瞬间就被中国互联金融公司的规模秒杀了。

2007年,中国诞生了家P2P平台——拍拍贷,这个公司做得很规矩,是值得尊敬的,但到现在规模也不比某租宝大,在行业里并不是梯队。另一个规范化的P2P公司——点融,是Lending

Club的创始人来到中国后,和中国人一起办的,规模也不大。相反,一些平台通过野蛮生长的方式,反而把规模做起来了。因此,究竟是守住底线做一家好公司,还是通过野蛮成长,做一家大公司,这是P2P需要思考的两难问题。

:根据数据显示,2014年平均收益率是17.8%,但到了2015年,收益率已经跌到了11%,这其中还包括很多知名平台%的收益率。您怎么看待P2P领域的这一转变?

宋炜:这是正常现象。2015年股票二级市场的过山车行情深深地伤透了中国股民的心,很多股民乘兴而来,败兴而去,相当长一段时间里估计会对股票失去信心。这种情况直接传导至一级市场,波及到所有“股”性较强的金融产品,所以我们看到PE和VC都开始谨慎投资,收缩战线了。投资人现在是谈股色变,所以“债”性较强的金融产品变得更抢手,银行理财收益一再下降,余额宝的收益比半年前跌了一半,到了2.7%,信托计划更是受追捧。P2P无须再维持超高收益,也可以比以前更轻松地获取用户了,因为它是“固定收益”,投资人认为是有“刚兑”保证的。所以,P2P收益持续下降。

P2P平台面临的三大挑战

宋炜:国内的P2P平台自身是有一些严重问题的。个问题,信用体系缺失。很多人都打过自己的个人征信记录,但这份记录并不能体现出真实的信息。因为在中国,事实上存在着大量的非规范性资金往来和销售行为,并且没有一个完备的社会信用体系。在这种情况下去做P2P平台是一件有相当风险的事。况且,没有哪个平台有持续获取项目的能力。P2P无法和银行比,银行有牌照、有点,但P2P目前还不具备。

第二个问题,获客成本极高。大家知道目前在互联上去抓取一个用户,让他去平台上注册和投资,花费是多少呢?获客成本已经从100元一个人到200元,到500元,再到1000元,甚至近我听到有的平台已经要3000元了。而人均投资规模又是多少呢?1万到2万。人均对平台贡献的利润是多少,大家可想而知。所以获客成本高,很难盈利。

而且,P2P的真实坏账率可能达到了%。上个月,某家大型P2P平台的老板

,主动说明该平台出现了5个亿的坏账,目前坏账率是%,这可能并不是事实。银行的坏账率是%,而P2P的真实坏账率远高于此。

又如某平台上有一个四线城市的房地产项目,总规模是1亿,被拆分成10份,每个1000万的标的,利率18%。除了要给投资人18%的收益,平台还要拿6%的管理费,所以企业实际要承受的融资成本是24%,这是风险极高的。只要做过地产投融资的朋友就会知道,当前形势下,敢于接受24%成本的项目都是怎么一回事。

第三个问题,运营成本很高。很多P2P平台在广告投入方面是出手阔绰到惊人的地步。某租宝在央视黄金时段的广告、数档节目的冠名、高铁车站的大幅广告,花费不菲。他们的广告宣传团队,据说是曾打造出某保健品的宣传团队,非常有水平,一年花5个亿的广告费用,效果甚至比某大型P2P平台10亿的广告预算更有效果。这是不容易的。

比如另一家大型P2P平台在一个城市的员工有几万人,融资规模是几百亿到一千亿,平均利差在%,那么,它如何能覆盖运营成本呢?理论上,P2P做的是出表业务,它收到的费用是佣金,借贷多少、风险大小理论上和它是无关的,这也是我国监管部门的要求。而银行不是,我们在银行的存款,是银行对我们的负债,是银行的表内资产。很多P2P本来应该做出表业务,但现在做的都是表内业务,也就是说,收进来的钱很多都被算成是平台的收入,那现金流就不会断了。

还有的平台通过财务处理的方法来创造利润、包装自己,进而证券化,甚至去IPO,用资本市场的钱来弥补经营风险。这就是中国目前P2P市场的现象之一。所以这个市场其实非常凶险,夸张地说,甚至会把好人也变成坏人。

企业的资本回报率在20%

:那么,作为普通人,在理财时需要注意哪些问题,如何在这样复杂的环境中规避投资风险呢?

宋炜:我认为,投资人的目标应该追求合理的收益率,而不是超高的收益率。中国社会的平均资本收益是多少,用简单的方法计算就是,GDP增速,国民财富1年增长7%,其中还包含了通胀因素。如果理财收益1年有7%,基本就不输大盘了。

我以前在九鼎工作时,投项目有一个立项标准,企业的资本回报率不低于15%,这已算,是很难得的了。也就是说,给这样的企业100块,第二年他能变成115块。我们都知道,在中国钱的企业是银行,银行的资本回报率也就在20%左右。中国的房地产企业万科,在2013年达到了它的净资产收益率的峰值:19%。世界上的投资家——巴菲特,多年来的年化收益率也是20%左右。世界上的VC,长时间的年化收益能够维持在20%也已很不错了。

对于千万级以上投资人来说,稳定获取20%或15%的年化收益已堪称成功。而对于数万、数十万元的小额投资人来说,这只能是一种奢望,而不是符合逻辑的收益率。

很多企业能够承受20%,甚至25%的融资成本,只可能是阶段性的、结构性的,不会持久,没有多少这么好的生意。市场上有的P2P平台采用“T+0”(当天投,当天就能享受收益),收益还很可观,哪个企业会有这样迅速增值的生意呢,这不是资金池是什么呢?这些P2P平台竭力满足了投资人的各种需求,但这些需求是不符合经济规律的,这是非常可怕的事情。作为行业研究者,我们一直在观察,皇帝的新装究竟在哪个时点会被揭下来呢?

所以,投资人不应只盯着利率,只盯着保底。其实投资是一项系统性的事情,比如我们在银行办房贷,虽然看上去利率可能只有5%,但考虑到还款方式,实际上我们支付的成本在%左右。融资是一个系统工程,考察指标不只有利率,还有抵押率、资金到款速度、用款还款灵活性等。

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